Petróleo

Petróleo na encruzilhada como fundos de hedge constrói grande posição de alta

Mesmo antes do general iraniano Qassem Soleimani ser morto por um ataque aéreo dos EUA em 3 de janeiro, aumentando as tensões no Oriente Médio, os fundos de hedge haviam se tornado muito otimistas com os preços do petróleo.

Os gerentes de fundos acumularam uma posição longa líquida invulgarmente grande em futuros e opções de petróleo no final do ano passado, antecipando a retomada da economia global em 2020, mas isso também deixa os preços vulneráveis ​​a uma correção se a recuperação atrasar ou não se concretizar.

Os fundos de hedge e outros gerentes de dinheiro aumentaram sua posição comprada líquida combinada nos seis contratos mais importantes de futuros e opções de petróleo para 951 milhões de barris em 31 de dezembro, a maior em quase 15 meses.

Não foi apenas a maior posição de alta de 2019, mas também o dobro da baixa de 437 milhões de barris no início de outubro e o triplo da baixa no ano de apenas 302 milhões em janeiro.

A incerteza e o pessimismo dominaram nos primeiros nove meses do ano, graças à guerra comercial EUA / China, antes de dar lugar ao crescente otimismo no último trimestre, enquanto os beligerantes avançavam em direção a uma trégua.

Os gerentes de fundos de hedge encerraram o ano com sua posição mais alta em Brent (411 milhões de barris) e posição quase mais alta em WTI (326 milhões), de acordo com dados de posição publicados por reguladores e bolsas de valores.

As posições também estavam muito próximas da mais alta no diesel nos EUA (21 milhões de barris) e no topo da faixa anual da gasolina nos EUA (106 milhões) e do gasóleo europeu (87 milhões).

Os gerentes de portfólio foram compradores líquidos de futuros e opções de petróleo em 10 das últimas 12 semanas do ano, aumentando sua posição em 514 milhões de barris.

Primeiramente, a alta foi impulsionada por uma perspectiva melhorada para a economia global e o consumo de petróleo no próximo ano, com a compra de petróleo coincidindo com a alta geral das ações globais e a normalização progressiva da curva de rendimento do Tesouro dos EUA.

O progresso na primeira fase de um acordo comercial entre os Estados Unidos e a China, bem como os cortes de três quartos da taxa de juros pelo Federal Reserve, alimentaram esperanças de uma aceleração cíclica em 2020.

A decisão da Arábia Saudita, juntamente com seus aliados no grupo da OPEP + de grandes exportadores de petróleo, de aprofundar os cortes de produção no primeiro trimestre deste ano também ajudou a diminuir os temores sobre o excesso de oferta em 2020.

Mas os cortes de produção são um efeito de segunda ordem. A melhoria das perspectivas de consumo foi muito mais importante na elevação dos preços do petróleo. Os gerentes de fundos estavam acumulando opções e futuros de petróleo muito antes da OPEP + chegar a um acordo de produção no início de dezembro.

VOLTAR PARA 1999?

Os touros do petróleo parecem estar esperando uma repetição de 1999/2000, quando três cortes de três pontos do Federal Reserve em resposta à crise financeira asiática e o endividamento russo estimularam uma rápida expansão da economia dos EUA na fase frenética final do longo boom dos anos 90.

Como em 2019, a Arábia Saudita restringiu sua produção de petróleo até 1999, continuando no início de 2000, mesmo quando o consumo acelerou novamente.

Isso elevou os preços e levou a curva de futuros a um grande atraso, algo que poderia acontecer novamente em 2020, em um cenário semelhante.

Os preços do petróleo não são, no entanto, uma aposta unidirecional com as principais diferenças desta vez o curso imprevisível das relações EUA / China; um ambiente altamente incerto para investimento comercial; e a incerta tolerância do presidente dos EUA a preços mais altos do petróleo.

Os preços de referência do Brent também já subiram US $ 14 por barril (26%) em comparação com o início de 2019, antecipando grande parte da aceleração do ciclo tardio.

Os gestores de fundos agora mantêm uma posição muito desigual no petróleo, com quase 7 posições longas de alta para cada 1 posição curta de baixa.

A relação longo / curto já subiu de menos de 3: 1 no início de outubro e está caminhando para níveis que anunciaram acentuadas reversões de preços em abril de 2018 (14: 1), setembro de 2018 (12: 1) e abril de 2019 (9: 1 )

No início de outubro, o balanço dos riscos de preços, pelo menos do ponto de vista de posicionamento, era claramente positivo, mas esse não é mais o caso. O balanço de riscos agora é neutro ou até ligeiramente inclinado para o lado negativo.

Se o ritmo da atividade econômica global acelerar novamente, é possível que os preços subam acentuadamente, a menos que a Arábia Saudita e seus aliados aumentem a produção em tempo hábil.

Se a economia global desapontar, no entanto, lutando para emergir de sua recente desaceleração, há muitas posições de alta de fundos de hedge a serem liquidadas, o que poderia levar a uma forte queda nos preços.

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