Petróleo

OPEP + sob pressão para impulsionar a produção

O ministro do petróleo da Arábia Saudita pediu uma abordagem cautelosa para aumentar a produção, mesmo com a alta dos preços e muitos traders antecipando uma escassez cada vez mais severa de petróleo ainda este ano.

“Estamos em um lugar muito melhor do que há um ano, mas devo alertar, mais uma vez, contra a complacência. A incerteza é muito grande e temos que ser extremamente cautelosos ”, disse o ministro em discurso na quarta-feira.

Em contraste, os mercados futuros apontam para um rápido aperto na oferta, com o Brent do primeiro mês subindo mais de US $ 25 por barril ou 65% em pouco mais de três meses desde que os testes de vacinas foram anunciados no início de novembro.

O spread do calendário de seis meses de Brent aumentou para um backwardation de mais de $ 3,70 por barril, colocando-o no 94º percentil para todos os pregões desde 1990, e indicando que os comerciantes esperam um rápido esgotamento dos estoques de petróleo.

O spread foi forte por breves períodos durante 2019 e nas primeiras semanas em 2020, mostrando a tensão esperada, mas a última vez que foi tão apertada de forma sustentada foi em 2013.

OPEP + E COMERCIANTES

As divergências entre o ministro do petróleo saudita e comerciantes sobre a previsão de equilíbrio entre a produção e o consumo têm sido historicamente comuns neste ponto do ciclo de preços.

A Arábia Saudita e outros produtores da Organização dos Países Exportadores de Petróleo, bem como o grupo mais amplo de aliados liderados pela Rússia (OPEP +), tendem a ser pessimistas demais sobre o consumo no início da recuperação.

Parte do motivo é o medo de um retorno aos preços e receitas baixos, quando as memórias da recente crise ainda estão frescas. “As cicatrizes dos eventos do ano passado devem nos ensinar a ter cautela”, disse o ministro saudita em 17 de fevereiro.

Mas os produtores também têm um incentivo financeiro para errar por excesso de cautela. A previsão de consumo insuficiente e a previsão de produção em excesso levam a um aumento nos preços e receita inesperada.

“Se tivermos que errar em equilibrar um pouco o mercado excessivamente, que assim seja. Em vez de desistir muito cedo e descobrir que estávamos lidando com informações menos confiáveis ​​… mantenha o curso ”, disse o ministro do petróleo da Arábia Saudita há quase exatamente três anos em fevereiro de 2018, quando os preços e spreads estavam no mesmo nível que agora .

Os preços em alta são benéficos para as finanças do governo no curto prazo, mesmo que criem as condições para uma superprodução e outra queda no longo prazo.

O resultado é que é bastante normal para a OPEP ser cautelosa em aumentar a produção nesta fase do ciclo – mesmo com os preços aumentando, os estoques encolhem e o mercado se move para um retrocesso pronunciado.

A lentidão da OPEP no aumento da produção normalmente faz com que os estoques caiam abaixo da média e os preços superem positivamente, até que um aumento na produção de produtores não-OPEP faça com que os preços aumentem e depois comecem a cair.

OPEP + RESPOSTA

Em declarações esta semana, o ministro do petróleo saudita fez um alerta para qualquer trader ou analista que tentasse adivinhar como a OPEP + responderá ao recente aumento nos preços:

“Em matéria de previsibilidade, isso também se aplica àqueles que estão tentando prever o próximo movimento da OPEP +. Para aqueles que eu digo – não tente prever o imprevisível. ”

Na verdade, o esboço do ciclo de preços e as respostas da OPEP + a ele são amplamente previsíveis, no sentido de que seguem um padrão regular de movimentos.

Cada ciclo de preços é ligeiramente diferente. Algumas quedas são desencadeadas por recessões, outras por guerras de volume. E os ministros da OPEP + vêm e vão. Mas a estrutura básica de tomada de decisão e os incentivos permanecem basicamente os mesmos.

O momento preciso e a magnitude dos picos e depressões não podem ser previstos porque o mercado é um sistema adaptativo complexo que possui algumas características caóticas.

Mas o amplo padrão de alta e queda de preços, produção, consumo, estoques e spreads, bem como a resposta da OPEP a eles, segue uma sequência familiar.

O ciclo pode ser dividido em uma série de fases. O número exato é um tanto arbitrário e as fases podem se sobrepor e não ser totalmente distintas.

O livro de gráficos anexo mostra uma versão básica de 4 fases e uma versão mais elaborada de 6 fases, mas pode ser dividido em ainda mais fases, se necessário.

A recente queda nos estoques, o aumento nos preços à vista e a mudança para um forte retrocesso indicam que o mercado está se movendo em direção a um pico (Fase II na versão de seis fases do ciclo) ou pico (Fase III).

Em ciclos anteriores, neste ponto, a resolução da OPEP de continuar a restringir a produção enfraqueceria (Fase II) e ficaria sob pressão para conter os aumentos de preços, aumentando a produção (Fase III).

A ascensão atual parece seguir o mesmo padrão. No final de 2020 e início de 2021, vários membros da OPEP + pressionaram por aumentos de produção e a conformidade parece estar diminuindo para muitos membros.

Com a alta dos preços, a organização já enfrenta crescentes apelos para começar a aumentar a produção ou corre o risco de um ressurgimento da perfuração e produção de empresas de xisto dos EUA.

Com os estoques diminuindo rapidamente, a velocidade com que a OPEP passa da Fase II para a Fase III provavelmente determinará o momento e a escala eventuais do overshoot – bem como o momento e a profundidade da queda subsequente.

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