Petróleo

O início de um novo superciclo do mercado de petróleo

É uma simplificação excessiva dizer que o mundo tem sido sobrecarregado com muito petróleo e gás e drivers inadequados de demanda por eles nos últimos anos. Os movimentos dos preços das commodities são tradicionalmente cíclicos por natureza, e seguiram um perfil de onda do tipo sinusoidal de expansão e queda de vários anos que remonta aos primeiros dias da primeira fase de industrialização da humanidade.

Esses ciclos são acionados historicamente por um catalisador que impacta a demanda global por commodities e aumenta ou diminui os preços por décadas. Na física, a onda senoidal representa as oscilações em que a amplitude dos picos e depressões são proporcionais ao seu deslocamento, ao longo do tempo.

Até o momento, as curvas sinusoidais do ciclo das commodities seguiram essa tendência. Isso está gravado na pedra? Para saber para onde podemos ir, é importante entender onde estivemos. Neste artigo, revisaremos os fatores envolvidos no início do atual superciclo das commodities, cujo pico atingimos o pico em 2011. A questão fundamental é: existem alguns fatores atenuantes que podem causar um curto-circuito na profundidade da depressão projetada. Uma depressão que, se nada mudar, pode durar mais uma década.

As origens do super ciclo atual

Em 2011, atingimos o pico da demanda no ciclo atual e iniciamos um período de contração na demanda por commodities, à medida que o sistema econômico global reagiu à implosão do mercado e à crise de crédito de 2008. Uma implosão causada pelo colapso da bolha imobiliária dos  EUA no ano anterior. Os preços do petróleo continuaram em alta por vários anos devido ao potencial de interrupções no fornecimento causadas por distúrbios no Oriente Médio e na África, com pico em 2011.

Um prêmio pelo medo da guerra, se preferir. Os preços do petróleo então começaram a cair nos próximos anos, mas permaneceram altos em relação às suas médias históricas. A decisão da OPEP em meados de 2014 de maximizar sua participação de mercado tirou o prêmio do medo de guerra do petróleo e levou a um colapso de preços de vários anos. Um colapso que só recentemente atingiu seu ponto mais baixo, como mais uma vez OPEP + (OPEP com a adição da Rússia), fez uma correção de curso fundamental em sua busca por participação de mercado.

O resultado de tudo isso foi a carnificina dos últimos seis, já se passaram sete anos que dizimou a indústria global de óleo e gás. Uma indústria que tomou emprestado e construiu seu caminho até proporções massivas com a noção de que os preços do petróleo permaneceriam acima de US $ 100 para sempre.

Particularmente no setor de E&P entre as Super Major International Oil Companies – IOCs, vimos os preços das ações caírem à medida que as expectativas de crescimento em 2014 se transformavam em discussões sobre obsolescência, à medida que uma nova onda de formas alternativas de energia atraía a imaginação do público. Para medir a extensão do declínio, é útil observar que em 2008 as empresas de petróleo e gás representavam 15% do S&P 500. Hoje, elas representam apenas 2,3% desse índice.

 

Antes de prosseguirmos, vamos definir o que é um superciclo de commodities e examinar as origens de nosso superciclo atual.

A mercadoria Super Ciclo é caracterizada pelo aumento abrupto e demorado de mercadorias-óleo industriais, metais, gado, agrícola, ao longo do tempo até que os preços sobem para um pico, e, em seguida, causa uma contracção para a eventual calha. A rápida ascensão da China como fabricante global de quase tudo forneceu a centelha ou “catalisador” que deu início ao atual Super Ciclo das commodities. No início dos anos 1990, a China tornou-se o comprador de último recurso de quase todas as matérias-primas produzidas globalmente. Se ninguém mais queria, eles queriam. O que aprendemos com o gráfico acima é que esses ciclos vêm em ondas e são iniciados por um “choque” no sistema de abastecimento global. O crescimento cria demanda e a oferta aumenta para atender a essa demanda, elevando os preços conforme isso acontece. Quando os preços atingem um certo múltiplo de uma média histórica que varia de commodity para commodity, a demanda diminui e os fornecedores ficam com estoque em excesso. Os preços despencam até que os estoques encolhem a níveis modestos, e o próximo ponto de inflexão seja alcançado, seja uma guerra, tecnológica ou expansão da classe média de um setor. E, então, um novo ciclo começa.

Conforme discutido acima, se o passado é um guia, e geralmente está em curvas seno, é concebível que tenhamos outra década de declínio antes de atingirmos o fundo do poço e um novo ciclo começar. Talvez este ciclo de queda prolongado não seja inevitável?

A população global que impulsiona toda a atividade econômica aumenta em ~ 80 mm anualmente. A cada dez anos, aproximadamente, temos um bilhão de novos habitantes na Terra. Além disso, em muitas áreas do mundo, a classe média está se expandindo. O crescimento parece ser o cenário básico para a atividade econômica mundial e deve elevar os preços das commodities. Vai?

O que é diferente desta vez?

Uma diferença pode ser que atualmente uma série de novos vetores estão se desenvolvendo para a retomada do aumento da demanda por commodities.

A Índia  provavelmente será um dos próximos recipientes do fluxo de capital global devido a uma série de fatores –

  • Em 2030, prevê-se que se torne a nação mais populosa do planeta, com 1,5 mil milhões de habitantes, 50% dos quais têm menos de 25 anos e 65% têm menos de 35 anos.
  • Baixas taxas salariais em comparação com a China. $ 148 por mês contra $ 234 na China .
  • Uma classe média em ascensão que em  2030  compreenderá 68% do país e ultrapassará um bilhão, permitindo que sejam amplas faixas de renda no que se considera classe média naquele país.
  • Cerca de  10% da classe média da Índia é considerada altamente educada . A Índia atualmente exporta muitos de seus graduados devido à falta de oportunidades de emprego em casa. Um cenário que pode mudar se capital externo realmente começar a fluir para a Índia.
  • Os desafios incluem a diversidade de tribos e línguas nativas faladas na Índia. Quase mil variantes de etnias e centenas de línguas maternas representam um desafio para o crescimento e a comunicação no país.

As nações  do bloco comercial da  ASEAN  apresentam uma alternativa menor, mas ainda representam uma alternativa significativa e crescente para a China com uma população de 600 mm. Em grande parte jovens em termos demográficos e uma cultura comum de buscar ensino superior, esses países já estão recebendo um novo capital que poderia ter ido para a China alguns anos atrás. O principal desafio para o crescimento da ASEAN são as diferenças linguísticas e estruturas governamentais díspares que vão desde potentados legados misturados com democracia até comunistas com suas restrições à liberdade individual.

 nova classe média da China é seis vezes maior do que há apenas algumas décadas. Com cerca de 700 mm, este é o maior grupo individual de consumidores abastados do planeta. A China cria sua própria enorme demanda interna por bens e serviços.

Finalmente, a China  continua sendo uma potência manufatureira por décadas, senão perpetuamente. Uma boa parte do conflito atual entre os EUA e a China tem a ver com o  Belt and Road Initiative  da China, que busca impulsionar sua economia à frente dos EUA. Isso significa que eles lutarão com unhas e dentes para manter sua economia de exportação, enquanto no ao mesmo tempo, preparando-se para servir à classe média interna.

A essência desse argumento é que, com a multiplicidade de agentes causais listados acima, e confrontados com a expansão da economia global renovada, commodities cada vez mais escassas devem iniciar um novo Super Ciclo.

 

Motores tecnológicos: gastos com infraestrutura, eletrificação e IA

Existem fatores que logicamente podem influenciar a profundidade do ciclo das commodities.

  • Há um impulso global para modernizar a  infraestrutura  nos países em desenvolvimento. Estradas, pontes, torres de celular, transporte público, aeroportos, represas, projetos hídricos, portos, para citar alguns, estão sendo construídos ou reformados em todo o mundo e em lugares que foram historicamente bastante primitivos. Isso equivale a trilhões de dólares de gastos que serão focados em construção com uso intensivo de energia, terraplenagem e trabalho do tipo levantamento pesado que requer grandes gastos de energia para ser executado. Também é importante notar que a infraestrutura envelhecida nos Estados Unidos e na Europa, grande parte da qual remonta ao início do século passado, representa trilhões de dólares de investimentos intensivos em energia que devem ser realizados para manter nossa civilização.
  • A eletrificação  de tudo está em andamento. O uso de energia aumentará com o crescimento populacional e com a mudança para o trabalho robótico nas fábricas, uma mudança para combustíveis mais limpos para transporte e o crescimento da classe média global.

O que não é muito divulgado na imprensa é que, para gerar eletricidade, com exceção de uma pequena mas crescente fração gerada por vento e solar, e em menor grau por fontes hídricas, você tem que queimar algo . O combustível para fazer isso é principalmente agora, e prevê-se que permaneça como gás natural.

No gráfico acima, ‘energias renováveis’ são creditadas com a maior parte do aumento na geração elétrica global. Eu acho que isso é extremamente otimista e há muitas pessoas na  Califórnia  que podem estar começando a concordar comigo. Quando está 115 graus lá fora, você não se importa de onde vem a eletricidade, você só quer que ela esteja lá. Dito isso, o atual impulso político para descarbonizar as fontes de energia deve ser considerado.

A IA  transformará a maneira como o mundo funciona, e é uma mudança que apenas começou. Em um artigo da OilPrice, alguns meses atrás, que apresentava um candidato improvável a um escritor cuja especialidade principal reside no setor de energia. Apresentava a Microsoft ( MSFT ), uma empresa que até alguns anos atrás era conhecida principalmente por seu pacote de software de produtividade de escritório. O motivo do DDR foi sua entrada no espaço de armazenamento e aplicativos em nuvem e sua aliança de cinco anos com a Halliburton ( HAL ). Calculei que nos próximos cinco anos a plataforma MSFT Cloud, Azure, poderia gerar US $ 50 bilhões em receita. A MSFT não é nem a maior neste espaço. Amazon, ( AMZN ) serviços da web A AWS é a líder de mercado até agora.

A nuvem e a IA são muito abstratas para a maioria de nós. A construção da infraestrutura de hardware e armazenamento de dados necessária para sustentá-la será um empreendimento de engenharia como o mundo nunca viu. Pense em hectares e hectares de depósitos de armazenamento de servidores e na energia para operá-los e resfriá-los enquanto funcionam, e você verá que  a constante de Lavoisier  ainda se aplica. Nao tem almoço gratis. Trabalho que antes era feito por mãos e costas agora será feito pelo cérebro, auxiliado pela arquitetura de IA. O problema é que a energia necessária para fazer todo esse trabalho  permanece a mesma. Isso exigirá investimentos maciços em fontes de energia de todos os tipos para se sustentar.

Seu takeaway

Isso tem sido um prognóstico futurístico sobre coisas que podem impactar a atual queda da demanda por commodities. Se a história é um juiz, temos um longo caminho a percorrer antes que um novo ciclo comece. Costumamos falar sobre como pode ser um catalisador para o retorno do crescimento no setor de energia. Se algum dos cenários que discutimos aqui chegar perto de ser correto, à medida que a oferta cai devido a anos de subinvestimento e a demanda aumenta devido à recuperação econômica global, talvez não tenhamos muito tempo para descobrir.

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