Offshore

Mais projetos prováveis ​​para Yinson na África, no Brasil, no Golfo do México

Manter a compra com um valor justo (FV) de RM5,53: Mantemos uma compra na Yinson Holdings (Yinson) com um valor justo baseado em soma de peças (SOP) ligeiramente maior de RM5,53 / ação (de uma data anterior) RM5.51 / ação), o que implica em 14 vezes o preço-lucro para o exercício encerrado em 31 de janeiro de 2021 (FY21F).

Na sequência de uma reunião com analistas ontem, reduzimos os ganhos do AF19F-EF20 em 14% -33% devido a um encargo minoritário da conclusão da venda de uma participação acionária de 26% no armazenamento de produção flutuante de US $ 1 bilhão (RM4,04 bilhões). offloading (FPSO) John Agyekum Kufour ao consórcio japonês em 6 de junho deste ano, juntamente com a provável cessação do FPSO Knock Allan, atualmente operando fora do Gabão, em abril de 2019.

No entanto, aumentamos os ganhos do FY21F em 29% devido à inclusão das contribuições do FPSO Helang (anteriormente Layang) e do segundo FPSO nigeriano nos campos de Anyala e Madu, ao largo da Nigéria. Esses dois FPSOs, que requerem modificações mínimas, estão programados para iniciar as operações em ritmo acelerado no final de 2019. Enquanto isso, mantemos nossa suposição de que o afretamento do FPSO Adoon, atualmente operando na Nigéria, será estendido por mais quatro anos após outubro deste ano sob a Addax Petroleum com uma redução de charter de 20%, uma vez que o campo permanece comercialmente viável.

Atualmente, o FPSO Four Rainbow, que será implantado no campo de Helang, está sendo reformado em um estaleiro na China. Lembre-se que Yinson concluiu a novação da antiga carta Layang FSPO da TH Heavy Engineering em 1º de junho deste ano. Incluindo o custo de novação, elevamos o custo total da embarcação em US $ 50 milhões a US $ 400 milhões em nossa premissa de valor presente líquido (VPL).

Yinson, que deverá concluir o acordo de afretamento com a First Exploration and Production Development Ltd (FEP) e a Nigerian National Petroleum Corporation, está atualmente comprando um FPSO existente para os campos Anyala e Madu. Lembre-se que Yinson entrou em um memorando de entendimento (MoU) com a FEP para garantir uma participação de 100% no afretamento de cascos e 40% nos serviços de operação e manutenção.

O grupo continua otimista em garantir outro FPSO de US $ 1 bilhão no início do próximo ano com múltiplos lançamentos de projetos no Brasil, na África Ocidental e no Golfo do México em meio a um conjunto limitado de candidatos com a expertise e capacidade financeira necessárias após a escassez do projeto nos últimos três anos.

Dada a sua baixa dívida líquida / lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda) de 3 vezes, o que deve permitir que o grupo garanta facilmente o financiamento de projetos externos, não esperamos nenhum exercício de captação de recursos. Com a conclusão dos 2 FPSOs do tamanho de Suezmax até o final do próximo ano, a capacidade de gerenciamento de projetos de Yinson parece confortável para garantir outro grande projeto no início de 2019.

Apoiada na visibilidade dos ganhos de uma carteira pendente de US $ 4,3 bilhões (25 vezes da receita do ano fiscal de 18), as ações atualmente negociam 15 vezes o preço do ano civil de 2018 (P / E) versus 20 vezes para o Dialog Grupo Bhd e Sapura Energy Bhd.

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