Economia

Juros mais altos e ações em queda esfriam demanda por IPOs

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A desvalorização da bolsa brasileira e o menor fluxo de entrada na bolsa colocaram em causa boa parte das ofertas de ações planejadas para os últimos quatro meses do ano. Com o cenário mais volátil causado pela recente turbulência política e aumento do risco inflacionário e das taxas de juros, os bancos de investimento estão revisando suas estimativas de ofertas até o final do ano.

Pedro Mesquita — Foto: Silvia Zamboni/Valor

Pedro Mesquita — Foto: Silvia Zamboni/Valor

Entre os analistas do XP, a euforia deu lugar à cautela. A empresa estima que haverá 90 IPOs ou ofertas secundárias neste ano, elevando de R $ 150 bilhões a R $ 170 bilhões. Pedro Mesquita, chefe de banco de investimento da XP, projetou originalmente que haveria de 100 a 120 ofertas levantando um total de R $ 200 bilhões.

“Houve um aumento na percepção do risco Brasil entre os investidores, mas isso não significa que o mercado será fechado”, disse Mesquita. Para ele, o mercado de capitais ainda tem um longo caminho a percorrer no Brasil. “A taxa de juros ainda continua baixa e temos visto nos últimos anos a democratização dos investimentos, com vários novos fundos e empresas de gestão de ativos.”

Muitas empresas com boas histórias ainda conseguem entrar no mercado de capitais, acrescentou.

As empresas menores que buscam levantar até R $ 400 milhões, um valor visto como pequeno no Brasil, provavelmente terão dificuldade para acessar o mercado, disse Eduardo Mendez, chefe de Mercado de Capitais de Ações da América Latina do Morgan Stanley. “Esse nicho se tornou mais complicado, é o espectro de maior risco”, disse ele. Mas as empresas maiores ainda terão a oportunidade de levantar capital se executarem as ofertas “pelo preço certo”, disse ele.

“Sempre que vemos essas oscilações no mercado, as empresas mais frágeis têm mais dificuldade”, disse ele. Por esse motivo, Méndez considera improvável que em 2022 o mercado de capitais repita o desempenho deste ano e o número de ofertas de ações possa ser próximo a 100. “Parece-me uma previsão muito agressiva”, disse ele. “Teremos um mercado volátil, um ambiente político polarizado, mas ainda um mercado ativo.”

As empresas não estão em espera e as ofertas planejadas continuam altas, disse Eduardo Miras, chefe de banco de investimento do Citi no Brasil. “Mas seria enganoso dizer que nada mudou”, admite.

Sem citar nomes, Miras disse que algumas ofertas já foram adiadas e agora os emissores devem monitorar cuidadosamente as condições de mercado para decidir o melhor momento. “Não controlamos a variável de mercado e as coisas podem mudar muito rapidamente”, disse ele.

“É óbvio que algumas ofertas não acontecerão e outras sairão por um preço menor. Mas não acredito que o mercado pare ”, disse ele. O que torna o momento mais desafiador para novas ofertas é a desvalorização dos preços em bolsa – que norteia a definição do valuation – e principalmente a volatilidade, que atrapalha os planos de empresas e investidores. Mas a menor entrada de dinheiro para os fundos de ações, principais compradores de ações, também reduz a capacidade do mercado de absorver as ofertas.

“Há espaço para empresas de destaque, mas os preços terão que ser ajustados”, disse Igor Lima, gerente de recursos da Trafalgar Investimentos. Ele considera que, nesta janela, o equilíbrio entre oferta e demanda tende a beneficiar os investidores.

Ainda há uma grande expectativa para a oferta pública inicial de Nubank, que deve ocorrer nos próximos meses nos EUA, afirmam fontes. A oferta deve arrecadar entre US $ 3 bilhões e US $ 5 bilhões. “Pode até demorar um pouco mais para a oferta sair, mas certamente haverá muito interesse”, disse uma fonte.

A Unigel, uma das maiores petroquímicas do Brasil, abriu seu capital neste semestre, mas diante do cenário incerto vai acompanhar o mercado nas próximas semanas para decidir se dará continuidade ao plano de IPO, fonte a par do assunto disse. O preço desempenha um papel nisso. A avaliação atual está de 10% a 15% abaixo do nível que a empresa considera para a oferta. Como não tem pressa em captar recursos, pode optar por adiar a oferta.

Uma oferta que chama a atenção é a de uma subsidiária da Ambipar, que fez uma série de aquisições no mercado. Há demanda para a empresa, em grande parte devido ao seu perfil ESG (ambiental, social e de governança), dizem as fontes.

Segundo Carolina Ujikawa, gestora de carteiras da Mauá Capital, o mercado de ações passa por um momento de escassez, sem novas destinações e, em alguns casos – como no caso dos fundos macro – há até resgates. Além da instabilidade política, o risco de aumento ainda mais intenso das taxas de juros do que o previsto explica essa dinâmica. Para os gestores de recursos, a ausência de novas alocações significa que, para comprar as ações ofertadas, é necessário melhorar as reservas de caixa. “Eu precisaria trocar uma empresa que já é conhecida por uma recém-chegada. E preferimos empresas de qualidade que já provaram que podem superar o período de turbulência ”, disse a Sra. Ujikawa.

Mesmo com o mercado perdendo fôlego, os números de 2021 já deixaram sua marca. Até o momento, foram realizados 68 IPOs e ofertas secundárias, o que torna este ano o melhor em número de ofertas. Pelo volume financeiro, as ofertas arrecadaram R $ 121,8 bilhões, atrás apenas de 2010 (R $ 149 bilhões), que foi inflado pela oferta gigante da Petrobras de mais de R $ 120 bilhões.

Esses números ajudam a explicar a visão dos gestores de ativos de que, após essa “enxurrada de ofertas”, a janela do segundo semestre será de fato mais fraca porque não trará opções suficientes para diversificar as carteiras – situação agravada por investidores menos dispostos a correr riscos.

É o caso da Bluefit, empresa que, na visão dos gestores de recursos ouvidos pelo Valor, tem uma boa história e, portanto, grandes chances de fazer uma oferta. Mas isso vem alguns meses após o IPO da rival SmartFit. Além disso, busca um volume pequeno, de R $ 400 milhões, o que significa baixa liquidez. Em um momento de grande instabilidade no mercado de ações, um critério adotado pelos gestores de recursos é comprar títulos que possam ser vendidos com mais facilidade no mercado secundário caso a situação se agrave.

Apesar dos volumes substanciais neste ano, 61 empresas abandonaram seus planos de IPO. Na sexta-feira, a desenvolvedora de subdivisão Nova Harmonia, a empresa de energia renovável Rio Energy e Hortigil Hortifruti cancelaram suas ofertas.

Nubank, Ambipar e Unigel não quiseram comentar. Bluefit também não quis comentar, citando um período de silêncio.

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