Economia

Gustavo Loyola diz que com a guerra o banco central enfrenta um dilema maior

O banco central já tem uma tarefa difícil esta semana, que é determinar a dose exata de juros para combater a inflação. Mas depois disso, ainda tem que lidar com decisões controversas do governo que afetam a economia. Uma delas é a possibilidade de congelar ou sustentar o preço do combustível . A avaliação foi feita pelo presidente da Tendências Consultoria, Gustavo Loyola, que liderou o Banco Central em dois mandatos – de 1992 a 1993 e de 1995 a 1997.

“Sou contra subsidiar ou fixar preços de combustível”, diz Loyola. “É como tirar dos pobres para dar aos ricos. O governo está gastando com os ricos para dirigir.” A reunião desta semana do Comitê de Política Econômica (COBOM) é considerada uma das mais desafiadoras para o atual governo liderado por Roberto Campos Neto por causa das novas e crescentes suspeitas que surgiram a partir do conflito iniciado pela invasão da Ucrânia pela Rússia, disse.

De acordo com Loyola, o banco central terá de decidir se acelera a alta dos juros, para responder a um novo choque de aumentos de preços de petróleo e alimentos, que têm origem fora do Brasil; ou se o ritmo de alta da Selic em meio à economia brasileira ainda é pressionado pelo alto desemprego e baixa renda.

Esta é a primeira reunião do Copom desde que a Rússia invadiu a Ucrânia. já conflito Aumento do preço do petróleo e dois alimentos Nos mercados internacionais uma nova onda de inflação global .

De março do ano passado até agora, a Selic subiu de 2% para 10,75% . Mas a inflação medida pelo IPCA (Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo), indicador que o governo usa como inflação oficial, também segue avançando, em 6,1%. para 10,5% no acumulado em 12 meses .

O banco central já tem um dilema. Se você espera demais, juros mais altos antes da inflação, corre o risco de fazer a sociedade pagar um preço alto pelos efeitos na economia, que fica mais fraca. Mas se o banco central optar por esperar, pode optar pela inflação e, em seguida, correr para compensar o tempo perdido aumentando as taxas de juros mais fortes do que poderia ter sido.
Gustavo Loyola, Consultoria de Tendências

Veja abaixo um destaque da conversa.

UOL: Faz sentido o banco central manter o ritmo de alta dos juros depois da guerra, mesmo com os preços dos alimentos e combustíveis subindo aqui no Brasil devido ao aumento dos preços do petróleo e das commodities no exterior?

Gustavo Loyola : O banco central já tem um dilema. Se ele espera demais, e eleva mais os juros antes da inflação, corre o risco de fazer a sociedade pagar um preço alto pelos efeitos na economia, que é mais fraca. Mas se o banco central optar por esperar, pode optar pela inflação e, em seguida, correr para compensar o tempo perdido aumentando as taxas de juros mais do que o necessário.

A verdade é que agora há mais dúvidas. A guerra traz mais incerteza. Pode até gerar um forte choque de preços como antes, nos anos setenta ou noventa.

Mas ainda é muito cedo para a Colúmbia Britânica mudar seus planos pré-guerra. Por enquanto, seguir a política atual significa que o risco de cometer um erro é menor.

O que o banco central pode fazer para manter o ritmo de aumentos de juros que estava planejando é ser mais duro e sombrio no comunicado oficial do mercado após a decisão.

Mas mesmo com os juros subindo desde o ano passado, a inflação continuará subindo? Vale a pena aumentar os juros contra esse tipo de inflação?

Faz sentido, com a devida consideração. É importante lembrar que a inflação brasileira ainda tem um forte caráter de morosidade. é também chamada memória inflacionária]. Portanto, se o banco central permitir que a inflação se espalhe, haverá um custo muito maior para trazê-la de volta.

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Como existem muitos efeitos colaterais, as consequências podem ser piores. O banco central já havia aumentado as taxas de juros, como parte de um plano.

O banco central não tem alternativa a não ser aumentar as taxas de juros. Existe uma regra de bolso na economia que afirma que, para reduzir a demanda, você precisa aumentar as taxas de juros reais. No caso de inflação crescente, a taxa fixa deve pelo menos retornar ao nível em que estava antes do aumento da inflação para evitar que as taxas de juros reais caiam.

Mas se a inflação veio do exterior, quais são os motivos para continuar subindo os juros?

A troca é uma delas. A política monetária de curto prazo opera pelo canal cambial. Uma das razões pelas quais o dólar agiu mesmo após o início da guerra foi a alta taxa de juros aqui. Você consegue imaginar o que aconteceria na economia brasileira se o dólar se aproximasse agora de 6 reais?

Assim, manter a boa disposição em dólares é essencial para mitigar os efeitos dos aumentos nos preços de commodities e fertilizantes.

Ainda estamos enfrentando pressões de demanda. O Covid reduziu a oferta e a demanda. E a demanda volta mais rápido que a oferta. É por isso que os contêineres são perdidos, por exemplo. Portanto, é necessário conter a demanda para que a oferta possa ser ajustada ao longo do tempo.

O banco central não teria outras ferramentas para controlar a inflação?

Não. Do banco central, isso seria: aumentar as taxas de juros. Mesmo por parte do governo, as ferramentas são limitadas. Mas há algumas ferramentas que o governo pode adotar, como buscar formas de garantir que insumos, como fertilizantes, estejam disponíveis para reduzir as pressões de aumentos de preços.

Há discussões sobre subsidiar ou congelar aumentos de preços de combustíveis nas refinarias da Petrobras para evitar essas edições como as que fizemos este mês . Seria uma boa alternativa para conter a inflação?

Sou contra subsidiar ou fixar preços de combustível. É como tirar dos pobres para dar aos ricos. O governo gasta com os ricos para andar de carro. O dinheiro do subsídio tem que vir de algum lugar. Se fosse do orçamento federal, os contribuintes, todos brasileiros, pagariam a conta.

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Além da Petrobras Já houve uma defasagem das alíquotas aqui aplicadas em relação aos preços do petróleo no mercado internacional. Então, se você parar de fazer ajustes, quando fizer isso, vai ser um acerto, como aconteceu agora.

No máximo, uma alternativa mais conveniente seria alongar ligeiramente as condições de ajuste para reduzir a volatilidade, mas sem deixar de fazê-lo.

Não seria o caso de rediscutir as metas de inflação no momento?

Acho que os custos de mudar as metas de inflação agora serão maiores do que os benefícios. É verdade que pode haver benefícios, por exemplo, na atividade económica, onde o banco central é mais flexível sem pressionar demasiado a economia agora, alertando que isso será uma coisa temporária e que, mais tarde, diminuirá metas de inflação novamente.

O problema é que o sinal enviado será ruim, pois o mercado pode entender que toda vez que a inflação começar a subir, o banco central mudará suas metas de inflação. Isso afetará a credibilidade do banco central, que será mais difícil de recuperar o controle da inflação.

A meta de inflação deste ano está fixada na faixa de 2% a 5%. E para o próximo ano, está na faixa de 1,75% a 4,75%. Em 2021, a inflação medida pelo IPCA ficou em 10,06%, acima da meta, que ficou na faixa entre 2,25% e 5,25%. Carta aberta à comunidade Esclarecendo o motivo do não cumprimento das metas e providenciando medidas para garantir o retorno da inflação aos limites estabelecidos, incluindo o prazo de vigência dessas medidas.

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