Economia

Economia: Curva acentuada de taxas do Brasil não deve representar ameaça ao financiamento governamental

Apesar de um aumento nas taxas de juros de longo prazo do Brasil servir como um “aviso” para remediar as finanças públicas, a taxa de juros oficial baixa recorde do banco central significa que há pouco risco se houver para a capacidade do governo de honrar sua dívida crescente.

A inclinação da curva de juros brasileira reflete os investidores exigindo prêmios mais altos para emprestar no longo prazo ao governo devido às crescentes preocupações sobre sua capacidade de reduzir os empréstimos recorde alimentados por uma pandemia.

O secretário do Tesouro, Bruno Funchal, disse à Reuters esta semana que o aumento nas taxas de mercado foi um “aviso” e disse que os legisladores “não têm margem para erros” para retornar à disciplina fiscal.

Essa, pelo menos, é a narrativa ortodoxa.

Mas, como o Tesouro admite, a queda da taxa de juros Selic do banco central desde o ano passado para 2,00% trouxe o custo médio de financiamento da dívida pública federal para o seu menor histórico.

Como a ata da última reunião de política monetária do banco central mostrou na terça-feira (22), é improvável que a Selic seja elevada por muito tempo e poderia até ser reduzida ainda mais.

Enquanto a Selic permanecer ‘mais baixa por mais tempo’, a mudança do Tesouro na estratégia de aumentar a emissão de dívida de curto prazo também pode ajudar a limitar os custos de empréstimos.

“O Brasil está enfrentando um cenário sem precedentes de taxas de juros muito baixas há muito tempo”, disse Monica de Bolle, pesquisadora sênior do Instituto Peterson de Economia Internacional, em Washington, “Isso dá ao país muito tempo para ajustar as contas fiscais e adotar muitas políticas imprudentes.”

“Não estamos mais na década de 1980”, disse ela.

A diferença entre os custos dos empréstimos de curto e longo prazo em muitas partes da curva da taxa de juros brasileira é a maior desde o auge da saúde pública e da crise econômica no início deste ano, os spreads estão perto de romper até mesmo esses picos históricos.

Mas, como mostra o gráfico do Tesouro a seguir, o custo médio do serviço da dívida federal e dos novos empréstimos em julho foi historicamente baixo, com a Selic tendo sofrido um corte ainda maior desde então, é provável que seja ainda mais baixa.

O custo médio do serviço do estoque da dívida interna federal em 12 meses até julho foi de 7,4%, no final do ano passado era de 8,7% e há quatro anos era de 14%.

Da mesma forma, o custo médio de emissão de nova dívida interna federal nos 12 meses até julho foi de 5,1%, em comparação com quase 7% no final do ano passado e mais de 14% quatro anos atrás.

A agência de classificação Moody’s, mais ativa do que a maioria sobre a necessidade de reduzir déficits e dívidas, disse na quarta-feira (23), que o governo brasileiro se beneficiou enormemente com as baixas taxas de juros recordes e continuará a fazê-lo.

“A acessibilidade da dívida (do Brasil) melhorou significativamente, caindo de quase 30% em 2015 para 18% em 2019, esperamos que esse índice continue a melhorar em 2021”, disse a Moody’s em uma nota, referindo-se ao pagamento de juros como parcela do governo receita.

“Considerando o grande estoque de dívida do Brasil, a queda nas taxas de juros tem um impacto positivo significativo sobre a qualidade do crédito”, acrescentou.

O governo brasileiro espera acumular um déficit orçamentário primário neste ano de 866 bilhões de reais (US $ 158 bilhões), mais de 12% do produto interno bruto, com alguns economistas do setor privado estimando o déficit próximo a 1 trilhão de reais.

Isso vai aumentar a dívida bruta acumulada para perto de 100% do PIB, de 76% no final do ano passado, também um recorde e significativamente superior ao da maioria das economias emergentes.

Isso forçou o Tesouro a levantar mais fundos por meio de emissão de curto prazo, uma estratégia potencialmente arriscada destacada por alguns leilões de dívida de taxa flutuante ‘LFT’ fracassados ​​recentemente, na sexta-feira (25), os investidores compraram apenas um quinto das notas LFT em oferta.

Mas os funcionários do Tesouro parecem relaxados. Luis Felipe Vital, chefe das operações de dívida pública, minimizou a recente demanda fraca por papéis LFT e disse que o endividamento de curto prazo é “super positivo” para o Tesouro em termos de custo.

Da mesma forma, a curva acentuada também não parece ser um problema.

“Embora os prêmios tenham claramente aumentado recentemente, o custo para o Tesouro permanece historicamente baixo”, disse Vital,“Os prêmios mais altos são uma questão de custo para o Tesouro? de modo nenhum, os custos de tesouraria (financiamento) são os mais baixos desde o início da nossa série. ”

O Tesouro precisa refinanciar cerca de 835 bilhões de reais da dívida pública federal com vencimento nos próximos 12 meses e 889 bilhões de reais no calendário de 2021, mostram os números do banco central.

Esses são números grandes, mas com as taxas de juros tão baixas, eles são administráveis.

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