Economia

Economia brasileira segue tentando se estabilizar

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Embora as incertezas em torno do COVID-19 permaneçam, a economia do país testemunhou uma espécie de recuperação no terceiro trimestre. No entanto, muito precisa ser feito para garantir o sucesso a longo prazo.

A recuperação da atividade econômica no terceiro trimestre de 2020  é uma boa notícia para um Brasil que tenta se livrar de um ano trágico enquanto a COVID-19 continua infectando pessoas e ceifando vidas. No entanto, é muito cedo para prever a natureza da recuperação econômica ou mesmo se ela continuará. Em primeiro lugar, como em outros países, as perspectivas econômicas do Brasil dependerão da trajetória da pandemia. Embora haja notícias positivas sobre vacinas, garantir que uma parcela considerável da população seja vacinada envolve desafios logísticos e, portanto, levará tempo. Em segundo lugar, a perspectiva da demanda doméstica deve permanecer desafiadora. Um mercado de trabalho fraco e perspectivas econômicas incertas afetarão a confiança do consumidor e, consequentemente, os gastos. Isso, por sua vez, impactará as empresas, algumas das quais já foram duramente atingidas pela pandemia. O cenário para a demanda externa não é muito melhor, a economia global parece improvável que se recupere rapidamente. Por fim, à medida que o foco muda da recuperação para os fundamentos econômicos, o Brasil terá mais uma vez que se reconciliar com sua saúde fiscal, que foi afetada durante a pandemia, com o governo intervindo para apoiar os afetados pela crise.

Demanda interna auxiliou economia no terceiro trimestre

O PIB real cresceu 7,7% na comparação com o trimestre anterior no terceiro trimestre de 2020, uma forte recuperação em relação aos dois trimestres anteriores de contração. A recuperação no terceiro trimestre foi principalmente devido a uma forte recuperação na demanda doméstica. O consumo privado, que representa pouco menos de dois terços da economia, cresceu 7,6% no terceiro trimestre, em contraste com os dois trimestres anteriores de contração. Embora os gastos do consumidor tenham enfrentado ventos contrários devido à fraqueza do mercado de trabalho e ao medo das pessoas de contrair o vírus, o apoio fiscal para famílias vulneráveis ​​ajudou a compensar esses problemas. O consumo e os investimentos do governo também ajudaram na recuperação no terceiro trimestre, embora ambos enfrentem ventos contrários – embora os gastos do governo tenham que lidar com a deterioração da saúde fiscal, a trajetória do investimento empresarial dependerá muito da recuperação da demanda do consumidor na economia. O ambiente externo continua desafiador devido ao choque no crescimento econômico global; refletindo isso, as exportações contraíram 2,1% no terceiro trimestre.

Apesar da recuperação no terceiro trimestre, a economia ainda não está fora de perigo. O PIB ainda está 4,1% abaixo dos níveis pré-pandêmicos, com os consumidores gastando 6,4% abaixo do que era no final de 2019.

Os consumidores continuam enfrentando incertezas

Embora muitos consumidores pareçam ter aumentado os gastos no terceiro trimestre, é incerto se esse impulso vai continuar. A fraqueza do mercado de trabalho continua com o aumento do desemprego. A taxa de desemprego (média móvel de três meses) subiu de 14,4% em agosto para 14,6% em setembro; o valor era de 11,0% ao final de 2019. O fator mais preocupante é o forte aumento do abandono do mercado de trabalho. A força de trabalho (média móvel de três meses) em setembro foi 9,1% menor que em dezembro do ano anterior. Isso se reflete na queda acentuada da taxa de participação da força de trabalho (média móvel de três meses) durante este período, o que não é apenas uma preocupação para as perspectivas de consumo de curto prazo, mas também para o crescimento econômico de médio prazo.

As preocupações com o mercado de trabalho provavelmente pesaram sobre os gastos do consumidor na última parte do terceiro trimestre, conforme mostrado pelos dados de vendas no varejo. O crescimento em volume e valor das vendas no varejo diminuiu desde julho – o volume de vendas no varejo cresceu apenas 0,9% em outubro em relação a setembro. Não são apenas os problemas econômicos, entretanto, que estão impedindo que os gastos do consumidor se recuperem rapidamente; o vírus também está desempenhando um papel. Os consumidores parecem estar evitando gastar mais em certos serviços, como recreação e viagens – provavelmente devido ao medo do vírus – do que em bens. As receitas dos negócios de hospedagem e alimentação em setembro foram 36,6% menores que em dezembro de 2019, enquanto as receitas de transporte aéreo caíram 65,2%. Não é de se admirar, então, que a queda do consumidor no varejo e locais de lazer em novembro ainda esteja 13% abaixo dos níveis pré-pandêmicos.

Para as famílias na extremidade inferior do espectro de renda, duas outras preocupações provavelmente pesarão sobre os gastos no curto prazo. O primeiro é a redução dos cheques de estímulo mensais para famílias vulneráveis. O valor dessas transferências para cada família caiu pela metade para US $ 55 por mês desde setembro e pode ser retirado até o final do ano. Em segundo lugar, os ganhos reais foram afetados por crescentes pressões sobre os preços nos últimos meses. A inflação total tem aumentado de forma constante desde junho, principalmente devido ao aumento da inflação relacionada aos alimentos. Os preços de alimentos e bebidas, por exemplo, subiram 16% ano a ano em novembro, o maior aumento em cerca de 17 anos.

A manufatura está se saindo melhor do que os serviços, mas as incertezas para os negócios continuam

A incerteza na demanda doméstica, especialmente nos gastos do consumidor, não torna mais fácil para as empresas operar e, mais importante, expandir. Dados do índice mensal do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística que acompanha as receitas dos principais setores de serviços revelam que, apesar de uma recuperação no terceiro trimestre, o índice ainda está 9,7% abaixo de dezembro de 2019. Os mais afetados são acomodação e alimentação e transporte aéreo – o que não é surpreendente, dadas as dificuldades de distanciamento social durante as refeições, a estadia em hotéis e as viagens de avião. Com a pandemia ainda sendo um fator chave, as expectativas não melhoraram; A confiança das empresas no setor de serviços permanece em um nível que é pessimista. 

A manufatura tem se saído melhor do que os serviços, com a produção se recuperando continuamente das baixas de abril – a produção está agora mais alta do que no final do ano passado. A confiança das empresas de manufatura, medida pela Fundação Getulio Vargas (FGV), transformou-se em otimismo líquido desde setembro (em contraste com as empresas de serviços). Na verdade, o índice da FGV está em seu nível mais alto desde meados de 2010. À medida que os fabricantes respondem à demanda reprimida, a utilização da capacidade instalada aumentou e, para 80,3% em outubro, está agora no nível mais alto desde abril de 2015. A produção industrial geral, no entanto, continua a ser prejudicada pela volatilidade na extração mineral. Isso é provavelmente devido à demanda global instável e aos preços de minerais como petróleo e gás e, em menor grau, minério de ferro. É improvável que isso mude no futuro próximo, dadas as incertezas econômicas na economia global. Além disso, a análise da produção industrial por tipo de bens revela que os bens intermediários tiveram um desempenho bastante bom, enquanto a produção de bens de consumo – tanto duráveis ​​quanto não-duráveis ​​- continua a enfrentar as pressões da demanda enfraquecida do consumidor.

O apoio à política de curto prazo só pode ir até certo ponto

As políticas monetária e fiscal foram proativas durante a pandemia. O governo forneceu apoio fiscal no valor de cerca de 12% do PIB, e o Banco Central do Brasil (BCB) contribuiu com 250 pontos básicos em cortes de juros e apoio à liquidez. A questão é: mais seguirão? Isso pode ser improvável. Em primeiro lugar, um aumento da inflação provavelmente tornará o banco central mais cauteloso ao reduzir ainda mais as taxas. Embora o núcleo da inflação ainda esteja baixo – 2% em novembro -, a inflação plena e as expectativas de inflação têm subido desde meados do ano devido ao aumento dos preços dos alimentos. Assim, embora o BCB tenha mantido sua postura acomodatícia para apoiar a economia, não cortou as taxas desde agosto. É provável que o banco central analise os dados da inflação e como ela se move em relação à sua meta (2,5% –5,5% para 2020 e 2,25% –5,25% para 2021) antes de diminuir ainda mais.

O desafio para a política fiscal é maior. Em primeiro lugar, a economia entrou na pandemia devido a uma elevada proporção da dívida pública em relação ao PIB. Embora reformas como a revisão das pensões em 2019 tenham tranquilizado os investidores, o governo estará ciente do que aconteceu em 2014–2016, quando a falta de um plano de reforma fiscal trouxe rebaixamentos de classificação e aumento dos rendimentos dos títulos. Em segundo lugar, dada uma alta dose de estímulo este ano, a saúde fiscal piorou ainda mais. Por exemplo, apesar de alguma melhora no terceiro trimestre devido ao aumento das receitas à medida que a economia cresceu, o déficit orçamentário foi de 17,3% do PIB, muito pior do que o déficit anual de 5,4% em 2019. Embora o déficit deva cair desse nível devido ao recuperação do PIB a partir dos mínimos do segundo trimestre, é provável que continue alta no curto a médio prazo. Portanto, a necessidade de mais empréstimos provavelmente não diminuirá. O Fundo Monetário Internacional prevê que a dívida líquida do governo geral suba para 82,8% do PIB nos próximos cinco anos.

O caminho para a recuperação sustentada do Brasil, portanto, não é apenas o apoio continuado à política, embora isso, sem dúvida, ajude a aliviar as pressões econômicas no curto prazo. A chave para um melhor sucesso econômico de médio a longo prazo está nas reformas, especialmente no aumento da competitividade e da saúde fiscal. Isso provavelmente não apenas garantirá um aumento no crescimento potencial do PIB a longo prazo, mas também deverá atrair o apoio adequado dos investidores, mantendo assim baixos os custos dos empréstimos.

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