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Demanda de petróleo vai aumentar ainda mais no futuro

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O mercado de petróleo bruto está oferecendo agora seu maior rendimento em cerca de um ano – em um momento em que outras classes de ativos estão oferecendo retornos escassos – causando um aumento no apetite dos investidores pela commodity.

À medida que os futuros do petróleo chegam a US$ 60 o barril, a curva futura do mercado mudou drasticamente para um padrão de precificação em que os contratos mais próximos são mais caros do que os posteriores. A estrutura significa que o petróleo West Texas Intermediate está efetivamente rendendo cerca de 8% em uma base anualizada para investidores que continuam rolando suas posições de um mês para o outro. Ele se compara a 1,15% para um Tesouro dos EUA de 10 anos e junk bonds dos EUA abaixo de 4% pela primeira vez.

A exuberância ajudou a empurrar as participações de futuros de WTI para seu nível mais alto desde 2018, até mesmo superando o período frenético de abril do ano passado, quando os preços ficaram negativos, encorajando alguns investidores a apostar em uma recuperação.

“Roll-yield é um impulsionador significativo dos retornos futuros de commodities no médio e longo prazo”, disse Ryan Fitzmaurice, estrategista de commodities do Rabobank. “A oportunidade de obter um rendimento positivo atraiu um aumento significativo no dinheiro institucional e ‘somente longo’”, especialmente dados os baixos rendimentos disponíveis dos títulos do Tesouro dos EUA de um ano.

Os contratos futuros de petróleo vencem a cada mês, então, quando isso acontecer, os investidores comprados em petróleo devem rolar suas posições para o contrato seguinte. Durante quase todo o ano passado, essa foi uma tentativa de gerar prejuízos, mas durante a maior parte de 2021 foi lucrativa para os investidores, pois os preços próximos subiram mais rápido do que os preços mais recentes.

Existem outras razões pelas quais os comerciantes estão voltando para o petróleo. As vacinas contra o coronavírus fizeram com que os comerciantes esperassem uma recuperação da demanda nos próximos meses, enquanto o clima frio e os cortes na produção da Arábia Saudita e seus aliados estão aumentando os preços aqui e agora.

A recuperação da curva futura também aumentou o incentivo para os produtores de petróleo protegerem sua produção – outro fator que tende a aumentar as participações em futuros de petróleo. Os preços do WTI neste ano e no próximo estão acima de US$ 50 o barril, enquanto para o Brent estão acima de US$ 55.

Mas é a perspectiva de rendimento no mercado de petróleo que deixa os investidores – e alguns dos grandes centros de pesquisa de Wall Street – animados novamente. O Goldman Sachs Group Inc. disse no mês passado que espera que as commodities como um todo possam retornar 10% nos próximos 12 meses, enquanto outros bancos, do Citigroup Inc. ao UBS Group AG, também falaram da perspectiva de retornos sólidos como resultado do rendimento do rolo no mercado de petróleo.

“Quanto mais íngreme a curva fica, mais interessante ela é para alguns investidores”, disse Giovanni Staunovo, analista de commodities do UBS.

O atual rendimento de rolagem de 12 meses é o mais alto desde o início de janeiro de 2020, assumindo que os comerciantes rolem seus contratos nos dias anteriores ao vencimento. A quantidade de contratos em aberto de WTI era de 2,45 milhões de contratos na terça-feira, perto do nível mais alto desde 2018.

Por mais que o rendimento oferecido no mercado de petróleo pareça atraente, não esconde o fato de que ainda existe o risco de perdas com uma queda estrutural nos preços do petróleo. Se isso acontecer e os investidores decidirem sair do mercado, eles perdem dinheiro.

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