Economia

Aos 70 anos, BNDES consolida reposicionamento

BNDES

A imagem do transatlântico é usada como metáfora para explicar o funcionamento do Banco Nacional de Desenvolvimento Social (BNDES), instituição que historicamente tem grande capacidade de intervenção na economia.

A figura da grande embarcação costuma vir à mente porque demora para mudar os rumos do banco estatal, criado em 1952, durante o segundo governo de Getúlio Vargas, e que completa 70 anos em junho de 2022. Essa característica do O BNDES significa que, por exemplo, os contratos de crédito firmados em um governo são transferidos como “herança” para os governos subsequentes com repercussões socioeconômicas que vão além do ciclo eleitoral de quatro anos.

Apesar dessa realidade, o BNDES entrou em uma nova fase a partir de 2016, ainda no governo Michel Temer, que se consolidou no governo Bolsonaro e é marcado pela retração do crédito direcionado em um dos patamares mais baixos do banco em uma década .

A retração acompanhou a expansão do BNDES, durante os governos Lula da Silva e Dilma Rousseff, quando a instituição atingiu o pico de R $ 190 bilhões em empréstimos em 2013, considerando valores ajustados pela inflação. Em 2021, o banco deverá desembolsar R $ 64 bilhões – o número oficial será conhecido em março. É um montante semelhante a 2020 em termos nominais, mas que só está acima dos R $ 55 bilhões em valores atuais de 2019, ano que marca o “piso” de uma série desde 2010.

O desembolso de R $ 64 bilhões, dizem os economistas, é resultado de um nível de atividade econômica com elevada incerteza e também do aumento das taxas de juros, o que reduz a demanda por investimentos já que, muitas vezes, o custo do capital supera a taxa de retorno. Para 2022, a meta de desembolsos deve ser conhecida até fevereiro, quando o BNDES divulgará a revisão do planejamento estratégico.

O reposicionamento do banco, iniciado há seis anos, também é marcado pelo enxugamento da carteira de ações das empresas onde investe, de forma a reduzir o risco a ela associado. O BNDES é acionista de grandes empresas e apenas cinco delas (Petrobras, JBS, Eletrobras, Copel e Cemig) respondiam por, em 30 de setembro de 2021, mais de 80% do valor total da carteira, avaliada à época em R $ 77,7 bilhões.

Há ainda outro elemento na atuação atual do BNDES, que envolve a devolução de empréstimos multibilionários feitos ao banco pelo Tesouro Nacional. A operação possibilita a redução dos títulos da dívida pública federal. O saldo desses empréstimos chegou a R $ 500 bilhões, dinheiro que amparou as operações de crédito do banco com juros subsidiados durante os governos do Partido dos Trabalhadores (PT). Essa dívida vem sendo paga desde 2015, parte dela antecipadamente, antes do vencimento.

Embora todo esse movimento tenha começado em 2016, foi com o governo Bolsonaro que a diretriz se aprofundou. Entre esses dois governos, o “transatlantic liner” seguiu uma linha, o que nem sempre acontece. É mais comum uma transição de governo trazer rupturas, novos planos estratégicos e diferentes definições de política operacional para o banco, embora, em todos os casos, os resultados demorem a aparecer.

Bolsonaro assumiu o cargo em 2019, prometendo desvendar a “caixa preta” do BNDES. Pouco foi encontrado, mas o banco vem melhorando a transparência. “O ideal seria definir uma política estadual de longo prazo para o BNDES, que dura 20 anos, e executá-la. Mas na prática, um governo [do Partido dos Trabalhadores] manda construir um aeroporto em Moçambique e outro [Bolsonaro] te chama de ladrão ”, diz o técnico de um banco. A visão de longo prazo, defendida pela fonte, vai contra os princípios do que seria um banco de desenvolvimento, diferente de uma instituição de banco de varejo, e que tem um único dono: o Estado brasileiro. Na prática, desde a era Vargas, o BNDES tem sido utilizado pelos governos para fazer políticas industriais de curto prazo.

A posição do BNDES fica evidenciada nos cálculos de Carlos Antonio Rocca, coordenador do Centro de Estudos do Mercado de Capitais (Cemec) da Fundação Instituto de Pesquisas Econômicas (Fipe). Ele diz que, em 2011, o banco representava 22% do total das dívidas das empresas brasileiras. Em setembro passado, esse percentual havia caído para 8%. Em dez anos, o BNDES encolheu para quase um terço de seu tamanho. As empresas começaram a se financiar de outras maneiras.

A entrada líquida de recursos das empresas brasileiras nos doze meses encerrados em setembro do ano passado foi de R $ 494,8 bilhões, segundo cálculos de Rocca. O número inclui ações, dívidas e instrumentos de mercado de ações. No período, diz ele, o BNDES contribuiu negativamente com R $ 15 bilhões para o financiamento líquido das empresas. Os novos empréstimos do banco ocorreram em volumes menores do que os reembolsos de empréstimos antigos.

Bianca Nasser — Foto: Leo Pinheiro/Valor

Bianca Nasser — Foto: Leo Pinheiro/Valor

A diretora de finanças do BNDES, Bianca Nasser, diz que o governo vê o desembolso previsto de R $ 64 bilhões para 2021 como “positivo”. Os empréstimos concedidos refletem os contratos em carteira. “A carteira de crédito do banco é de R $ 450 bilhões e não vemos redução desse número em 2022”, afirma Nasser.

Ela reconhece que o banco teve, no ano passado, um movimento de desembolsos ainda menor do que as amortizações normais, mas diz que, ao se olhar a carteira de crédito ampliada, considerando debêntures e outros efeitos, houve um aumento dessa carteira em 1,8% no terceiro trimestre em relação ao trimestre anterior.

Para Rocca, o reposicionamento do BNDES não significa que o banco perdeu importância para as empresas. Técnicos do banco questionam se a substituição do BNDES por fontes de mercado será suficiente para suprir um possível ciclo virtuoso de investimentos no futuro em um cenário de recuperação econômica. Também levanta dúvidas se com maior crescimento, a partir de 2023, o banco poderá faltar recursos para atender a demanda.

Em 2013, os recursos líquidos captados pelas empresas foram equivalentes a 6,8% do Produto Interno Bruto (PIB) e o BNDES, sozinho, respondeu por 1,27% desse total, diz Rocca. Em 2020, o financiamento líquido das empresas foi de 4,4% do PIB e a participação do BNDES foi reduzida para 0,09%.

Sérgio Lazzarini, da escola de negócios Insper, diz que mesmo que a economia estivesse crescendo, não seria necessário ter um banco maior. Bastaria fazer escolhas, focando, por exemplo, nas políticas ESG. Se o ex-presidente Lula da Silva vencer a eleição de 2022, haverá pressão por um papel mais ativo do BNDES, mas se um candidato de centro ou de direita vencer, o destaque do banco não mudará, afirma.

O BNDES tem dado prioridade à infraestrutura e às micro, pequenas e médias empresas. Em infraestrutura, reforçou a estruturação de projetos, afirma Fabio Abrahão, diretor de concessões e privatizações do banco. A carteira é composta por 161 projetos com capital mobilizado de R $ 358 bilhões.

O valor inclui os investimentos e os pagamentos fixos das concessões realizadas, mas não considera os pagamentos futuros, como os dos aeroportos a serem licitados, nem os valores das privatizações que podem ocorrer em 2022, no caso da Eletrobras e dos Correios. A participação do BNDES nos empréstimos assume a forma de “cofinanciamento” com bancos privados e tende a responder, nesse formato, por um terço do valor total (R $ 358 bilhões).

Petrônio Cançado, chefe de crédito e infraestrutura do banco, diz que a estruturação de projetos permitirá sair de uma carteira de concessões e privatizações que terá desembolsos nos próximos anos. Os empréstimos para investimento na concessão da Cedae, instalação de água e esgoto do Rio de Janeiro, devem ser contratados ainda este ano.

No caso das pequenas empresas, há quem entenda que o aumento da Taxa de Longo Prazo (TLP), que indexa o financiamento, pode ficar muito caro. Há também a opinião de que as empresas em geral podem esperar para contrair empréstimos TLP quando as taxas de juros caírem mais tarde. “É um teste que o TLP não passa desde 2018, quando substituiu o TJLP”, disse uma fonte.

Nasser afirma que as taxas de juros sobem em toda a economia como um todo, mas diz que o BNDES continua sendo uma alternativa atraente de financiamento de longo prazo. Técnicos do banco dizem que seria possível reduzir a TLP para infraestrutura, mas uma fonte que participou da elaboração da tarifa discorda: “As ‘viúvas’ da TJLP gostariam de ter uma tarifa privilegiada para ter um custo menor, enquanto o restante pagará taxas atreladas à Selic. Isso estava errado no passado e fez com que o reajuste levasse a um aumento ainda maior da Selic para controlar a inflação ”. Seja como for, o transatlântico segue seu curso, hoje em um mar mais agitado.

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