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Aço e metais comuns expressam opiniões divergentes sobre a China

Os metais industriais caíram em dois campos muito distintos ao longo de 2019. Em um canto, fica o complexo ferroso.

Os contratos de vergalhões e bobinas a quente da Shanghai Futures Exchange (ShFE) estão mostrando ganhos acumulados no ano acima de 21%. No outro canto estão os metais básicos negociados na London Metal Exchange (LME). O cobre, o metal com um diploma honorário em economia, agora está sendo negociado estável em relação ao início de janeiro.

O mesmo acontece com outros contratos principais da LME, como alumínio e zinco. O níquel é a única exceção, em parte por causa de sua própria história de alta e em parte porque os especuladores chineses tendem a comercializá-lo como um derivado de quase aço.

A divergência no desempenho representa duas visões diferentes sobre o estado atual da China, a sala de máquinas industrial do mundo. A reação de Steel ao lançamento na segunda-feira passada de um conjunto decepcionante de indicadores macroeconômicos chineses foi instrutiva. O crescimento industrial das manchetes diminuiu para 4,4% em agosto em relação ao ano passado, o ritmo mais lento desde fevereiro de 2002.

O crescimento do investimento em ativos fixos diminuiu para 5,5% em janeiro-agosto, de 5,7% em janeiro-julho, enquanto o crescimento das vendas no varejo também diminuiu, com o setor automotivo permanecendo um ponto chave de fraqueza. No entanto, os futuros de vergalhão de aço de Xangai e bobina laminada a quente saltaram no noticiário, este último atingindo o pico de um mês e meio.

Os mercados siderúrgicos chineses estão, como meu colega Clyde Russell apontou, adotando uma visão de “más notícias são boas notícias” da China. Quanto mais fracos os dados, argumenta o argumento, maior o incentivo para Pequim fazer algo a respeito na forma de infraestrutura e investimentos imobiliários intensivos em aço.

Foi o que aconteceu durante a desaceleração industrial da China em 2015-2016 e mais espetacularmente no período imediatamente após a crise financeira global de 2008-2009.

Também reflete o fato de que o aço já se beneficiou da atual rodada de estímulos, com a produção chinesa em brasa, um aumento de 9,1% nos primeiros oito meses do ano, mas as exportações caindo 4,4%. A força implícita da demanda doméstica significa que os mercados siderúrgicos chineses estão suficientemente isolados da disputa comercial sino-americana para que possam ser perfeitamente envolvidos no comércio de “más notícias são boas notícias”.
Os metais comuns, por outro lado, parecem ter uma visão oposta de que más notícias são realmente más notícias.

O cobre da LME, por exemplo, caiu bastante com a quantidade de dados chineses. As expectativas sobre o aumento da demanda do atual pacote de estímulo de Pequim são baixas, porque os metais básicos ainda não viram o tipo de impacto tangível experimentado pelos mercados de aço.

O investimento na rede elétrica, sem dúvida o maior impulsionador da demanda de cobre na China, subiu 0,4% insignificante até agora este ano.

O investimento ferroviário, outro setor importante do cobre, se recuperou da contração do ano passado, mas as taxas de crescimento estão diminuindo desde março. Em teoria, deve haver algum impacto positivo da força no setor imobiliário, à medida que novas construções, positivas para o aço, se traduzem em mais conclusões, positivas para metais comuns.

Porém, o baixo desempenho do cobre em relação ao aço indica que os metais básicos acham que a atual rodada de estímulos é “metais-lite” e permanecerá assim mesmo que Pequim o libere. Isso também os deixa mais preocupados com a desaceleração mais ampla da economia industrial global e o potencial impacto negativo adicional de qualquer escalada das tensões China-EUA.

Embora enraizada no impacto divergente até agora dos estímulos chineses, a divisão entre os mercados ferrosos e não ferrosos também reflete a visão divergente entre os atores chineses e internacionais.

Os dois contratos de aço de Xangai refletem amplamente as condições do mercado doméstico e, portanto, as visões domésticas sobre o que acontecerá a seguir. Os especuladores chineses estão firmemente no campo “más notícias são boas notícias”, aproveitando as experiências dos dois últimos ciclos de estímulo para permanecer positivo na dinâmica do mercado de aço.

Eles também relutam em se tornar negativos demais no complexo de metais básicos, pelo mesmo motivo.

A falta de interesse especulativo no contrato de cobre ShFE é notável com volumes e interesse aberto decididamente monótono. O mesmo vale para outros contratos básicos do ShFE, novamente com exceção do níquel, que sugou muito dinheiro em seu recente rali superalimentado.

Fora da China, no entanto, os fundos parecem extremamente negativos para os metais industriais, com o níquel como única exceção.

Os gerentes de dinheiro reduziram sua posição curta coletiva no contrato de cobre da CME na última semana, mas apenas marginalmente. Ele tinha 51.459 contratos na última terça-feira, ainda uma enorme aposta de baixa pelos padrões históricos.

No mercado londrino, os fundos eram de cobre, alumínio, zinco e estanho e eram neutros na quinta-feira passada, de acordo com a corretora.

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